Pérdida Impermanente
Diferencia entre lo que vale tu participación en un fondo de liquidez y lo que valdrían las mismas monedas si las hubieras guardado. Aparece cuando el precio de una cambia respecto a la otra, y se hace definitiva al retirar.
La pérdida impermanente es lo que te cuesta, frente a no haber hecho nada, tener tus monedas en un fondo mientras sus precios se separan.
El nombre engaña. Sugiere algo pasajero, y casi nunca lo es: se vuelve permanente el día que retiras, y los precios rara vez regresan al punto de partida.
Aportar liquidez se anuncia como una forma de cobrar un rendimiento por monedas que tenías paradas. La cifra que muestra la página recoge las comisiones. No recoge esto, que a menudo es mayor.
Las explicaciones habituales la mencionan como una advertencia genérica. Aquí verás de dónde sale, con un ejemplo completo; la tabla que da su tamaño para cualquier movimiento; el caso más duro, el de una moneda que se hunde; y la única comparación que permite saber si un fondo compensa.
Cómo se produce la pérdida impermanente
Un fondo de liquidez, o pool, no sabe cuánto vale cada moneda. Aplica una fórmula. Cuando el precio cambia en el resto del mercado, hay quien aprovecha la diferencia: compra al fondo lo que se ha quedado barato hasta dejarlo alineado. Esa ganancia sale de quienes pusieron las monedas.
Un ejemplo. Aportas 2 ether y 4.000 dólares digitales, con el ether a 2.000: 8.000 dólares en total. El ether sube hasta 4.500, multiplica su precio por 2,25.
| Guardando las monedas | En el fondo | |
|---|---|---|
| Ether | 2 | 1,333 |
| Dólares digitales | 4.000 | 6.000 |
| Valor con el ether a 4.500 $ | 13.000 $ | 12.000 $ |
| Diferencia | −1.000 $ (−7,7 %) |
Has ganado: de 8.000 a 12.000 dólares. Pero sin hacer nada tendrías 13.000. El fondo ha ido vendiendo tu ether durante la subida, a precios intermedios, y por eso te queda menos de la moneda que más ha subido.
El fondo sigue marcando el precio antiguo: se ha quedado barato.
Se lleva ether y deja dólares, hasta que el fondo marca el precio nuevo.
Menos ether, más dólares, y menos valor total que si hubieras esperado.
Fíjate en lo que no ha hecho falta para que aparezca: ni un fallo, ni un robo, ni una comisión. La pérdida impermanente es el funcionamiento normal de un AMM. El fondo es, por diseño, quien vende lo que sube y compra lo que baja, siempre un paso por detrás del mercado.
La cifra tampoco depende de cuánto dinero pongas ni del tamaño del fondo. Dos personas que entran al mismo precio sufren el mismo porcentaje, aporten cien dólares o cien mil. Lo único que cuenta es dónde estaba el precio cuando entraste y dónde está cuando sales.
Lo que cuesta: la tabla
En un fondo clásico de dos monedas a partes iguales, el tamaño depende únicamente de cuánto ha cambiado un precio respecto al otro.
Tres cosas se leen ahí. Con movimientos pequeños, la pérdida impermanente es casi inapreciable. Crece cada vez más deprisa. Y es simétrica: subir al doble y caer a la mitad cuestan lo mismo.
El error típico: creer que basta con esperar
El adjetivo hace pensar que el problema se resuelve solo. Solo se resuelve en un caso muy concreto.
Lo que sugiere el nombre
«Es temporal»
- Que no es una pérdida real
- Que el tiempo la corrige
- Que puede ignorarse al calcular
Lo que ocurre
Se hace definitiva al salir
- Solo desaparece si el precio vuelve al punto exacto de entrada
- Los precios de estos activos rara vez vuelven
- Al retirar, es dinero que no tienes
Algunos documentos técnicos la llaman ya de otra forma, pérdida por divergencia, que describe mejor lo que es: el coste de que los dos precios se separen.
Hay un segundo malentendido: creer que solo importa si el precio baja. La pérdida impermanente aparece igual en las subidas, y es ahí donde más duele sin que se note, porque la posición está en ganancias. Quien aportó liquidez con una moneda que después se multiplicó por cuatro ganó dinero, y un 20 % menos del que habría ganado sin hacer nada.
Tampoco se arregla con paciencia en un mercado que tiende a subir. Si la moneda sigue una trayectoria ascendente durante años, el precio no vuelve al punto de entrada, y la diferencia frente a haberla guardado se va ensanchando con cada tramo.
Qué pares la sufren más
La magnitud de la pérdida impermanente depende de cuánto tiendan a separarse los precios de las dos monedas. Por eso, antes de mirar el rendimiento de un fondo, conviene mirar qué dos monedas contiene y cómo se han movido una respecto a la otra en el pasado: es el mejor indicio de lo que cabe esperar.
| Tipo de par | Cuánto divergen | Pérdida esperable |
|---|---|---|
| Dos monedas estables | Casi nada, salvo que una pierda la paridad | Mínima |
| Dos monedas grandes que se mueven juntas | Poco | Pequeña |
| Una moneda grande y una estable | Lo que se mueva la moneda | Notable en un año agitado |
| Un token pequeño y una estable | Muchísimo | Muy alta |
Los rendimientos más llamativos se anuncian justo en la última fila. No es casualidad: hay que pagar mucho para que alguien acepte aportar liquidez a un par así. A menudo esa paga llega en forma de tokens del propio proyecto, dentro de programas de yield farming, y vale lo que valga ese token cuando lo vendas.
Cómo saber si un fondo compensa
La cuenta que importa es una resta, hecha frente a la alternativa de no hacer nada.
- Estima cuánto pueden separarse los precios mientras estés dentro. Mira cuánto se han movido en el último año.
- Busca en la tabla la pérdida que corresponde a ese movimiento.
- Calcula las comisiones realistas: volumen medio de un mes por la comisión, dividido entre el dinero del fondo.
- Resta el gas de entrar y de salir.
- Compara. Si las comisiones no superan con claridad a la pérdida más el gas, guardar las monedas es mejor.
- Deja fuera las recompensas en tokens, o cuéntalas muy por debajo de su valor anunciado.
En el ejemplo del principio, la diferencia fue de 1.000 dólares sobre 8.000 iniciales. Para compensarla, el fondo tendría que haber pagado más de un 12,5 % en comisiones durante ese tiempo. Si la subida llevó un año, hace falta un fondo muy activo. Si llevó dos meses, es casi imposible. La pérdida impermanente no es un motivo para no aportar liquidez nunca: es el número que hay que poner al otro lado de la balanza.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la pérdida impermanente?
Es lo que dejas de tener por aportar dos monedas a un fondo de liquidez en lugar de guardarlas. Cuando el precio de una se mueve respecto a la otra, el fondo cambia la proporción de tus monedas y tu parte vale menos que si no las hubieras tocado.
¿Por qué se llama impermanente?
Porque desaparece si el precio vuelve exactamente al punto en el que entraste. En la práctica eso ocurre pocas veces, y en cuanto retiras tus monedas la diferencia se convierte en una pérdida definitiva.
¿Cómo se calcula?
En un fondo clásico de dos monedas depende solo de cuánto ha cambiado el precio relativo. Si una dobla su precio frente a la otra, es del 5,7 %. Si se triplica, del 13,4 %. Si se multiplica por cuatro, del 20 %.
¿Es lo mismo si el precio sube que si baja?
Sí, a igual proporción. Una moneda que cae a la mitad produce la misma pérdida que una que se dobla: un 5,7 %. Lo que cuenta es cuánto se separan los dos precios, no en qué sentido.
¿Compensan las comisiones la pérdida impermanente?
A veces. Depende de cuánto se negocie en el fondo y de cuánto se muevan los precios mientras estás dentro. En pares tranquilos y con mucha actividad suele compensar; en tokens pequeños y muy volátiles, rara vez.
¿Hay fondos sin pérdida impermanente?
Los de dos monedas que mantienen el mismo precio entre sí, como dos stablecoins, apenas la sufren. El riesgo reaparece si una de ellas pierde la paridad: el fondo te va dejando con la que cae.
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