AMM

En una plataforma corriente, comprar exige que alguien quiera vender a ese precio en ese momento. Mantener siempre ofertas en los dos sentidos es un trabajo, y lo hacen empresas especializadas. El AMM fue la manera de prescindir de ellas: en lugar de casar órdenes, se deja un fondo y una regla.

La idea es elegante y tiene letra pequeña. Aquí verás la fórmula con un ejemplo completo, por qué una compra grande sale mucho más cara que una pequeña, quién corrige el precio del fondo y a costa de quién, y qué comprobar antes de usar uno.

Cómo funciona un AMM

El contrato guarda un fondo, el pool de liquidez, con dos monedas. El diseño clásico sigue una regla: la cantidad de una multiplicada por la cantidad de la otra tiene que dar siempre el mismo resultado.

Si quieres 5 ether, quedarán 45 en el fondo. Para que el producto siga siendo 5.000.000, tiene que haber 111.111 dólares. Aportas la diferencia: 11.111 dólares. Has pagado 2.222 por cada ether, no 2.000.

1. Calcula lo que quedará de la moneda que retiras.
2. Divide el producto constante entre esa cantidad: es lo que debe haber de la otra.
3. Resta lo que ya había: es lo que pagas.
4. Divide lo pagado entre lo recibido: es tu precio medio.

La regla del producto constante tiene una propiedad curiosa: el fondo nunca se queda sin ninguna de las dos monedas. A medida que una escasea, su precio sube sin límite, de modo que comprar la última unidad costaría una cantidad infinita. Un AMM siempre tiene algo que ofrecer; lo que cambia es a qué precio.

También explica por qué no hace falta nadie para que funcione. No hay órdenes que colocar ni precios que actualizar. El contrato responde a cualquiera que le envíe una moneda, a cualquier hora, con la cuenta hecha. Esa sencillez es la razón de que se haya convertido en la pieza básica de los intercambios descentralizados.

Lo que cuesta de verdad: el impacto en el precio

La diferencia entre el precio que marcaba el fondo y el que acabas pagando se llama impacto en el precio. No es una comisión. Es una consecuencia de la fórmula: cada unidad que sale encarece la siguiente.

El sobrecoste crece más deprisa que la orden. Por eso lo primero que hay que mirar en un fondo es cuánto dinero contiene. Una compra de 1.000 dólares es insignificante en un fondo de diez millones y ruinosa en uno de veinte mil.

Además del impacto, cada operación paga una comisión, un porcentaje fijo que se queda en el fondo como pago a quienes aportaron las monedas. Las páginas muestran las dos cifras. La que conviene mirar con más atención es el impacto: una comisión de tres décimas es irrelevante al lado de un impacto del 8 %.

Quién corrige el precio, y a costa de quién

Tras la compra del ejemplo, el fondo tiene 45 ether y 111.111 dólares. Ahora marca 2.469 dólares por ether, cuando en el resto del mercado sigue a 2.000. El contrato no lo sabe: no consulta ningún precio.

Ese beneficio no sale de la nada. Lo ponen quienes aportaron las monedas al fondo, que acaban con una proporción distinta de la que depositaron y, a menudo, con menos valor que si las hubieran guardado. Es la pérdida impermanente, la otra cara de las comisiones que cobran.

Para quien aporta las monedas, el trato es este: cobra una parte de cada operación y, a cambio, acepta ser la contraparte de todo el que venga. Un AMM vende de forma automática lo que sube y compra lo que baja. En un mercado que oscila sin ir a ningún sitio, eso genera comisiones sin apenas coste. En uno que se mueve con fuerza en una dirección, deja al proveedor con menos de la moneda que ha subido, o con más de la que se ha hundido.

Por eso el rendimiento que anuncia un fondo no se puede leer aislado. Hay que restarle lo que la fórmula hace con tus monedas cuando el precio se aleja del punto en que entraste.

El error típico: fiarse del precio de la pantalla

El precio que muestra un fondo es el de comprar una cantidad diminuta. No es el precio al que vas a comprar tú, ni, sobre todo, el precio al que podrás vender.

Cualquiera puede crear un fondo para cualquier token, sin permiso de nadie. Que una moneda aparezca en un DEX no dice nada de ella. Y como las órdenes esperan unos segundos en una cola pública antes de ejecutarse, alguien puede colocarse delante de la tuya: ese riesgo se limita con la tolerancia al slippage, que conviene mantener baja.

Cómo usar un AMM sin sorpresas

1. Mira el tamaño del fondo antes que el precio.
2. Comprueba el impacto que muestra la página para tu importe. Por encima del 1 %, tu orden es grande para ese fondo.
3. Simula también la venta. Lo que recibirías si deshicieras la operación en el acto.
4. Parte las órdenes grandes o busca un fondo con más dinero.
5. Mantén baja la tolerancia y sube lo imprescindible, solo si la operación falla.
6. Verifica el contrato del token. Hay copias con el mismo nombre.

Un AMM es una pieza de ingeniería notable: permite cambiar monedas a cualquier hora, sin empresa y sin permiso. Su precio no es injusto, es mecánico. Quien entiende la fórmula sabe antes de pulsar cuánto va a pagar de más, y cuándo no merece la pena pulsar.